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国内办公软件行业龙头金山办公在科创板上市数日，市盈率高达225倍，其成长逻辑为自主可控战略下的国产替代进程，但如今，金山办公在政府相关领域已有较高市占率，非政府领域竞争激烈，高速增长难以维系，其目前市值也远高于港股母公司。
《新财料》李杰
11月18日，备受瞩目的金山办公正式登陆科创板，当日收盘涨幅达175.51%，截至11月22日收盘，涨幅高达191.06%，市盈率高达225倍。这种估值是否能够维持，目前尚待观察。
自主可控的行业逻辑
国产替代无疑是当前国产办公软件行业的最大看点。
早在2003年8月14日的“国家部委WPS office【WPS Office是由金山软件股份有限公司自主研发的一款办公软件套装，可以实现办公软件最常用的文字、表格、演示等多种功能。】 2003换装大会”上，时任国务院采购中心高志刚处长透露：“在年底前，政府采购办法将出台新的政策，强制规定部委办公系统必需全部使用国产软件。
高志刚说，强制性政策制定主要是从安全问题和应对突发事件两方面进行考虑的结果;他解释说：对本国软件产业的保护在国际上也是一种惯例，这并不是对别国的“歧视”。
到2012年，北京金山办公软件股份有限公司（下称“金山办公”，688111.SH）的WPS【WPS是英文Word Processing System(文字处理系统）的缩写。】 在所有省级政府中均有采购和应用，市场份额占总采购量超过三分之二，采购套数近50万,为国内外办公软件厂商中最高。其中浙江省【浙江省，简称“浙”，是一个中国东南沿海的省份。】、山西省、安徽省【8" http-equiv="Content-Type"/>
自主可控是国家的重大战略，也是国家复兴的必然要求。从两个角度看，自主可控是必须实现的。一、国内信息产业是一个巨大的市场，每年全球信息计算终端市场规模近2万亿人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】，中国约为4000亿人民币。而在信息计算终端产业链上，中国企业仅在价值量最低的环节具有优势，而利润率最高、产值最大的核心芯片和操作系统、办公软件等市场，均被国外企业垄断；二、保卫信息安全刻不容缓。2013年斯诺登曝光美国“棱镜计划【棱镜计划（PRISM）是一项由美国国家安全局（NSA）自2007年小布什时期起开始实施的绝密电子监听计划，该计划的正式名号为“US-984XN”。】”，美国政府【亚伯拉罕·林肯在盖茨堡演说时，描绘的美国政府是民有、民治、民享。】可以随意调取IT巨头数据，监控全球信息。贸易战中，美国制裁华为【华为技术有限公司（简称华为）是中国一家从事信息与通信解决方案的供应商，总部位于广东省深圳市。】、中兴，至今已对国内科技领先企业全部实施制裁。如果不实现自主可控，国家安全将受到极大威胁。 办公软件是自主可控替代中最核心的应用软件，是实现自主可控战略的重要一环，WPS作为国产办公软件的领先者，必将在党政军、国企、金融等部门被推广，而这也是金山办公收入的主要来源。 市值为母公司2.8倍 目前，金山办公产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显，目前已覆盖 30 多个省市自治区政府、 400 多个市县级政府【县级政府是指管理一个县级行政区域事务的政府组织的总称，是中央政府、省级政府、地区级政府与乡镇政府、村联系的中间环节，是整个国民经济和社会发展的基础行政区域。】。截至 2019 年 3 月底，《财富》杂志【杂志（Magazine），有固定刊名，以期、卷、号或年、月为序，定期或不定期连续出版的印刷读物。】披露的 世界 500 强 中的 120 家中国企业，公司已服务 69 家，比例达 57.50%57.50%；国内 96 家央企中，公司所服务的客户已达 82 家，比例达 85.41%85.41%；特别在金融行业，全国五大国有商业银行均为公司客户，在 12 家全国性股份制商业银行中，公司所服务的客户已达11家，比例达91.67% 。 可见，在政府、国企、金融等部门，WPS市占率已较高，在这些领域难以继续实现快速增长。 对于私企来说，微软【微软，是一家美国跨国科技公司，也是世界PC（Personal Computer，个人计算机）软件开发的先导，由比尔·盖茨与保罗·艾伦创办于1975年，公司总部设立在华盛顿州的雷德蒙德（Redmond，邻近西雅图）。】office【Office是办公软件的英文简称，通常包括文字处理软件、表格处理软件和演示文稿处理软件。】拥有领先的技术，庞大【基本信息【词目】庞大【拼音】pángdà【释义】大；巨大，很大。】的用户网络，WPS的替代将难以进展。 对于个人消费者来说，PC端微软office可以轻松获取免费安装资源，移动端微软也已经宣布免费，WPS难以对个人消费者收费。截至2019年3月，WPS月度活跃用户数为3.29亿个，付费用户仅569.9万，占比仅为1.73%。 办公软件产品使用授权是公司最传统、最核心的业务收入，该项收入占比已经自2016-2018年连续下降，从43.36%下降至31.49%，公司业绩增长前景并不客观。 金山办公的母公司金山软件，其市值仅为220.58亿人民币，而金山办公市值已经高达615亿，为其母公司市值的2.8倍，这不禁让人想起科创板上市6日就破发的昊海生科，其破发时A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】市值约为港股市值的2倍。 WPS如何走到今天 金山办公的产品主要为WPS办公软件，WPS诞生于1988年，早于微软的office软件，诞生之初，WPS一度占据国内市场90%的份额，后来由于Windows系统的推广，微软的office统治了桌面操作系统， 1988年，24岁的求伯君【求伯君，男，金山软件股份有限公司创始人，1964年11月26日出生于浙江省新昌县。】一个人写了12.2万行代码，这就是WPS1.0版本，1990年，微软发布了office1.0版本； 1992年，雷军加入金山软件； 1996年，微软进入了中国市场，主动上门找到金山，微软希望金山将WPS格式与微软共享，并且是两者互相兼容，这个策略，让微软几乎不费吹灰之力就抢占了中国市场，众多嫌麻烦的老用户都迁移到了微软的office上，后来，WPS甚至被很多人看成是office的山寨产品； 此后，受益于window系统的成功，office办公软件抢走了WPS几乎所有市场，直到2002年，金山推翻自身所有WPS代码。 2002年，金山办公国内市场份额仅剩下10%，2002年8月的一天雷军向求伯君提出“我们准备以3年时间和3500万人民币重写WPS，您觉得如何”时，求伯君沉默之后明确表示同意。 就这样，在100多位工程师历时3年的努力后，WPS 2005于2005年 问世，这也是一款与office深度兼容的产品，由此，WPS走上了与微软office深度兼容的发展之路； 同年，WPS对个人用户免费； 2011年，WPS从传统的PC版的开发团队里抽调很多精英型的人才做前期技术调研技术储备，组队研发移动端WPS，11月份，发布了全球第一款移动Office产品，从2011年到2014年，WPS移动版几乎是每一年保持300%左右的速度在递增，在移动端实现弯道超车； 2015年，WPS进军云端。5月WPS发布了以Office产品为核心的“WPS+云办公”企业级产品战略，为用户提供云办公服务； 2016年，全面推进WPS云战略，发布全新升级品牌“WPS+”和承载WPS+云战略的产品“WPS+云协作”办公解决方案。(新财料出品)■